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【资讯】结构轮动休整再战

发布时间:2020-10-17 00:53:02 阅读: 来源:工程聚丙造粒厂家

结构轮动 休整再战

快速上涨后的短期波动势所必然,这是预期改善匹配实体变化的内在需求。但国际资产轮动依然利好A股,市场仍处于证实与证伪间的美好阶段,行情未到结束时,冷静降温之后仍可卷土重来。  预期改善需要匹配实体变化

市场短期快速上涨后出现短期波动,我们一直认为快马加鞭之后的市场需要一个冷静降温的过程,内在逻辑在于:本轮市场行情更多源自预期层面的变化,包括经济回暖的预期,资金改善的预期,改革加速的预期。而实体层面的真实变化并未如预期改善般迅速,而到8月中旬,两个因素将会对预期改善进程形成扰动:第一,7月经济金融数据的公布,将让宏观层面的真实改善重回焦点;第二,上市公司中报接近收官,先报喜后报忧的传统会放大微观层面的担忧。两相结合,经历前期快速上涨之后,短期市场需要一个休整过程以提升实体面和预期面的匹配程度,这也是短期市场波动的根源。  冷静降温之后方能卷土重来  冷静降温之后还有卷土重来的机会。有两个论据支撑我们的判断:第一,国际资产轮动。从2008年金融危机后的复苏次序看,经历快速出清的美国股市已经历牛市,曾被政府债务困扰的欧洲、日本股市已然走强,被4万亿迟滞了出清进程的A股已处在全球股票资产配置的相对洼地;第二,沪港通、国企改革加速等潜在利好仍无法证伪,而美联储加息 、经济再下滑等潜在利空尚无法证实,从资产定价角度看,证实和证伪之间正是股价表现的最佳舞台。  市场结构变化主导风格轮回  行情未到结束之时,但结构可能再度生变。回顾近几年的A股演变,市场的风格特征实则源自于投资者结构的变化:伴随公募基金小型化、阳光私募扩大化和个人投资者集中化,受高企的无风险利率影响,A股的传统投资主体逐步向高风险偏好聚焦,高贝塔成长投资成为主流,这也是中小板创业板估值溢价提升的基础。但2014年开始,伴随着外资、保险 、期货套保、产业资本等跨市场套利资金的涌入,A股市场结构开始生变,传统资金依然偏好高贝塔成长股,而新涌入资金则在跨市场回报比较的约束下,更多关注那些低估值的确定性品种,两相叠加,市场风格逐步从成长股的独角戏演变为强债性和高股性共舞,这也是今年市场的最大变化。  而从短期看,伴随着市场从快速拉升转入短期休整的节奏变化,以及市场情绪的渐进改善,市场热点可能会向两个方向聚焦:一是介于强债性和高股性之间的中间品种,比如消费蓝筹和白马成长;二是部分前期持续滞涨的成长主题可能重新迎来深蹲起跳的机会。  中间蓝筹主题热点的双线索  短期市场对于沪港通抱有极高期待,从投资角度看,投资机会不在于普遍性预期,而会更多出现在那些被相对淡忘的领域。配置继续坚持“转向中间地带”的判断,尤其是消费蓝筹股和白马成长股。逻辑有两个:第一,前期因为既非强债性,又无高股性而被市场选择性忽视;第二,未来存在估值切换和深蹲起跳的空间。这些品种应当是下半年的较好选择。而在基础配置外,也不妨看看那些主题热点,传统行业看政策落地,新兴领域看深蹲起跳;成长主题的集成电路、民参军、电动汽车、清洁能源都是潜在选择。

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